Блог

May 05, 2023

Находится ли в США стандарт возобновляемого топлива под угрозой превышения порога RIN?

Агентство по охране окружающей среды США (EPA) отвечает за предложение и

Агентство по охране окружающей среды США (EPA) отвечает за предложение и обеспечение соблюдения ежегодных обязательств по объемам использования возобновляемых источников энергии (RVO) для стандарта США по возобновляемым топливам (RFS), который лежит в основе бума возобновляемого дизельного топлива (farmdoc daily, 17 мая 2023 г.). В частности, EPA преобразует установленные законом объемы мандатов, если они предусмотрены, в процентные стандарты посредством ежегодного принятия правил. Если RVO является экономически обязательным, то RVO устанавливает максимальный уровень спроса на эту категорию биотоплива. Рыночные последствия обязательного мандата хорошо известны и были рассмотрены в ежедневной статье Farmdoc на прошлой неделе (24 мая 2023 г.). Гораздо меньше внимания уделяется тому, что происходит, когда поставки биотоплива превышают мандат. Учитывая масштабы бума возобновляемого дизельного топлива в последние годы (farmdoc daily, 12 апреля 2023 г.), это потенциально важный вопрос. Цель этой статьи — проанализировать рыночные последствия предложения биотоплива, превышающего мандат RFS, или то, что мы называем «обрывом RIN». Это 12-я статья в серии ежедневных статей Farmdoc о буме возобновляемого дизельного топлива (полный список статей см. здесь).

Мы начинаем анализ с рассмотрения обсуждения в нашей предыдущей ежедневной статье Farmdoc (24 мая 2023 г.) о разнице между обязательными и необязательными требованиями к биотопливу. На рисунке 1 представлены стандартные кривые спроса и предложения для гипотетического рынка биотоплива. На рисунке 1 мандат является экономически обязательным, поскольку обязательное количество QM превышает количество рыночного равновесия Q*. Чтобы стимулировать производство при QM, производителям необходимо предложить более высокую цену Ps. В то же время потребителям должна быть предложена более низкая цена PD, чтобы они могли потреблять большее требуемое количество. В результате образуется клин между ценой предложения и ценой спроса, который равен рыночной стоимости или цене RIN. Цена RIN представляет собой стимул, необходимый для обеспечения производства и потребления в установленном объеме. Ключевыми последствиями обязательного мандата являются: i) цена RIN положительна и ii) максимальный уровень спроса равен обязательному количеству.

На рисунке 2 представлен противоположный случай, когда обязательное количество QM ниже рыночного равновесного количества Q*. Поскольку конкурентное равновесие приводит к потреблению большего количества биотоплива, чем требует мандат, мандат не является обязательным с экономической точки зрения. Ключевыми последствиями необязательного мандата являются: i) цена RIN равна нулю и ii) уровень спроса равен рыночному равновесному количеству.

Имея эту концептуальную основу, мы можем проанализировать историю цен на RIN, чтобы получить представление о степени исторической обязательности требований RFS. На рисунке 3 показаны цены на биодизельное топливо D4, недифференцированное усовершенствованное D5 и RIN на этанол D6 с 3 апреля 2008 г. по 25 мая 2023 г. Технически RIN D4 представляют собой дизельные RIN «на основе биомассы», которые потенциально представляют собой различные виды биотоплива, включая FAME (жировые метиловый эфир кислоты), биодизельное топливо, возобновляемое дизельное топливо и возобновляемое печное топливо. В отрасли принято называть RIN D4 биодизельными RIN, и здесь мы следуем этой терминологии. Заслуживают внимания несколько наблюдений. Во-первых, все три цены RIN обычно превышали 0,50 доллара США за галлон, за исключением цен D6 до 2013 года и короткого периода с конца 2017 по начало 2020 года. время с 2013 года. Во-вторых, цены на все три RIN находились на уровне или выше 1,50 доллара за галлон на протяжении большей части 2022 и 2023 годов, что является исторически очень высоким уровнем. Это подкрепляет предыдущий тезис о том, что мандаты РФС в последние годы были весьма обязательными. В-третьих, RIN D5 и D6, как правило, отслеживают цены RIN D4 с 2013 года. Это имеет смысл, поскольку дизельное топливо на основе биомассы, как правило, является «маргинальным» галлоном для заправки дизельного топлива на основе биомассы, недифференцированных продвинутых и традиционных мандатов для большинства история RFS (например, Farmdoc daily, 19 июля 2017 г.).